BCE, Banca d’Inghilterra restano cauti sulla ripresa, le tensioni geopolitiche

“Mano libera” è stata la frase che è balzata agli investitori nei verbali della riunione di settembre dei responsabili delle politiche della Banca centrale europea diffusi giovedì.

Data l’incertezza del corso della pandemia e il suo impatto sulla ripresa economica, i banchieri centrali del consiglio direttivo vogliono avere “mano libera” in modo da poter intraprendere le azioni appropriate, se necessario.

Gli investitori lo hanno giustamente interpretato nel senso che ci sono buone possibilità che la BCE spingerà fuori ulteriori stimoli entro la fine dell’anno.

Incertezza garantita se elevata, elevata o considerevole

Il leitmotiv nei verbali era “incertezza”, quasi invariabilmente modificato in “elevato”, “accentuato”, “alto” o “considerevole”. Gli economisti hanno notato che in passato l’enfasi sull’incertezza – una parola che compare circa due dozzine di volte nei verbali – spesso indicava che la BCE sta pianificando ulteriori stimoli.

Il Comitato per la politica finanziaria presso la Banca d’Inghilterra è stato altrettanto cauto nella sua dichiarazione la scorsa settimana. Sebbene relativamente ottimisti sull’impatto della Brexit sulla stabilità finanziaria, i 13 membri del consiglio erano più preoccupati per l’impatto del COVID-19 e delle tensioni geopolitiche.

L’attività globale è ripresa dalla depressione della pandemia di coronavirus, ma il percorso da seguire rimane “altamente incerto”, ha commentato l’FPC.

“Il comitato ha notato che i rischi per la stabilità finanziaria del Regno Unito dipenderanno anche dagli sviluppi geopolitici”, ha continuato la dichiarazione.

“In particolare, sullo sfondo dell’incertezza relativa al COVID-19, un’intensificazione delle tensioni geopolitiche potrebbe portare a un deterioramento del sentiment di rischio e della volatilità dei mercati finanziari”.

Il comitato, composto dagli alti funzionari della Banca d’Inghilterra, dai regolatori e da un pugno di esperti esterni, ha individuato le tensioni commerciali tra Stati Uniti e Cina e le elezioni presidenziali negli Stati Uniti come preoccupanti incognite.

I banchieri centrali, in breve, non hanno una sfera di cristallo e non vedono l’ora di andare su un arto nell’ambiente attuale. La recrudescenza delle infezioni da COVID-19 in Europa ha smorzato quella che sembrava una promettente ripresa.

Il consiglio della Bce, ad esempio, sembrava più preoccupato per l’effetto del tasso di cambio dell’euro sull’inflazione di quanto il presidente Christine Lagarde avesse lasciato intendere nella sua conferenza stampa dopo la riunione del 9-10 settembre.

“Data l’apertura dell’economia dell’area dell’euro, i membri ritengono che un ulteriore apprezzamento del tasso di cambio costituisca un rischio sia per la crescita che per l’inflazione”, si legge nel verbale.

Il loro problema con l’inflazione, ovviamente, è che è troppo bassa. La zona euro ha registrato un’inflazione meno dello 0,2% ad agosto e l’inflazione negativa dovrebbe durare fino alla fine dell’anno, secondo i verbali. Un tasso di cambio elevato non solo smorza l’inflazione, ma abbassa le aspettative di inflazione, che possono quindi innescare una spirale discendente verso la deflazione.

Nella sua conferenza stampa di settembre, Lagarde aveva accolto alcuni dei punti di comunicazione pubblica del capo economista Philip Lane, come delineati nei verbali, ma sembrava dimenticarne altri. La sua valutazione positiva sull’economia ha confuso i mercati che si aspettavano un tono più accomodante.

In effetti, Lane non solo ha esortato la BCE a dire che un ampio stimolo monetario sarebbe rimasto necessario, ma in particolare a sottolineare che “il consiglio direttivo monitorerebbe molto attentamente le informazioni in arrivo e continuerà a essere pronto ad adeguare tutti i suoi strumenti” per aumentare l’inflazione – cioè per accelerare la ripresa economica.

L’euro, che era sceso al di sotto di $ 1,17 sulla scia della conferenza stampa di settembre, ha recuperato parte di quel terreno per superare la soglia di $ 1,18 nella prospettiva di un ulteriore stimolo monetario all’economia.

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